上海公積金貸款額度“暫不調(diào)” 中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》答記者問(wèn) 4月28日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)......
上海公積金貸款額度“暫不調(diào)” |
中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》答記者問(wèn)
4月28日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就相關(guān)問(wèn)題接受了記者的采訪。 記者:請(qǐng)介紹一下《指導(dǎo)意見》(征求意見稿)向社會(huì)公開征求意見的情況。 答:我會(huì)于3月31日就《指導(dǎo)意見》(征求意見稿)向社會(huì)公開征求意見。截至4月18日晚24時(shí),我們共收到正式反饋意見1650件,其中個(gè)人投資者的意見1592份。此外,我們對(duì)報(bào)紙、雜志刊載的文章和100余名專家、學(xué)者及相關(guān)人士通過(guò)博客、微博等媒介發(fā)表的觀點(diǎn)也進(jìn)行了收集和研究。期間,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織投行委員會(huì)進(jìn)行了座談,證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部組織21家保薦機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行了座談??傮w上看,市場(chǎng)各方積極支持進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革,認(rèn)為《指導(dǎo)意見》(征求意見稿)充滿了改革的精神,既充分借鑒了成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),也考慮了我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)階段的特點(diǎn),在強(qiáng)化信息披露、推動(dòng)市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)、完善新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制等方面取得了較大進(jìn)步,方向正確,措施穩(wěn)妥,具有較強(qiáng)的指導(dǎo)性和針對(duì)性。 記者:市場(chǎng)各方對(duì)《指導(dǎo)意見》(征求意見稿)的意見和建議主要集中在哪些方面?與征求意見稿相比,本次正式發(fā)布的《指導(dǎo)意見》作出了哪些修改調(diào)整? 答:從反饋意見情況來(lái)看,市場(chǎng)各方的意見主要集中在以下幾個(gè)方面: 根據(jù)反饋意見的情況,我們對(duì)《指導(dǎo)意見》作了相應(yīng)的修改完善: 記者:今年年初全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議提出要繼續(xù)深化發(fā)行體制改革,要以充分、完整、準(zhǔn)確的信息披露為中心改進(jìn)發(fā)行審核工作。請(qǐng)介紹一下《指導(dǎo)意見》有關(guān)完善發(fā)行制度的主要精神。 答:《指導(dǎo)意見》提出進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè),強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性,全過(guò)程、多角度提升信息披露質(zhì)量,主要有五方面的內(nèi)容: 記者:有人認(rèn)為,此次改革提高了網(wǎng)下配售的比例,取消了網(wǎng)下配售的鎖定限制,這些措施只有利于機(jī)構(gòu)投資者。請(qǐng)問(wèn)《指導(dǎo)意見》對(duì)于公眾投資者保護(hù)有何安排? 答:保護(hù)投資者合法權(quán)益是資本市場(chǎng)各項(xiàng)制度規(guī)則制定的核心內(nèi)容。總體上講,《指導(dǎo)意見》是從促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值,實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展的角度來(lái)保護(hù)投資者合法權(quán)益。提高網(wǎng)下配售比例是為了增強(qiáng)對(duì)詢價(jià)對(duì)象的約束,提升報(bào)價(jià)合理性;參照境外成熟市場(chǎng)的做法,取消網(wǎng)下配售的強(qiáng)制鎖定限制,可以增加新股上市首日的流通量,抑制過(guò)度投機(jī)炒作;結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)特點(diǎn),《指導(dǎo)意見》雖然提高了網(wǎng)下配售比例,但同時(shí)明確了網(wǎng)下向網(wǎng)上的回?fù)芤?,體現(xiàn)了重視中小投資者參與新股的意愿。這些措施兼顧了推動(dòng)市場(chǎng)不斷規(guī)范和對(duì)投資者合法權(quán)益的積極保護(hù)。此外,《指導(dǎo)意見》提出的提高信息披露質(zhì)量,明確發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)、詢價(jià)對(duì)象等的責(zé)任,加大對(duì)不當(dāng)行為的處罰力度等都是直接著力于保護(hù)投資者,特別是公眾投資者合法權(quán)益的措施。 記者:前期市場(chǎng)對(duì)推出“美國(guó)式招標(biāo)定價(jià)”的討論很多,請(qǐng)談?wù)劚敬胃母镂床杉{上述意見的原因? 答:我們也注意到了,市場(chǎng)各方對(duì)推出“美國(guó)式招標(biāo)”建議較多。所謂“美國(guó)式招標(biāo)”,是指按照投標(biāo)人所報(bào)買價(jià)自高向低的順序全額中標(biāo),直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止,中標(biāo)的機(jī)構(gòu)是以投標(biāo)方各自報(bào)出的價(jià)格購(gòu)買股票。 據(jù)了解,“美國(guó)式招標(biāo)”在境外市場(chǎng)主要用于國(guó)債拍賣,在股票發(fā)售中沒(méi)有可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。本次改革未推出這一定價(jià)方式主要是因?yàn)槲覈?guó)《公司法》第127條的規(guī)定,“同次發(fā)行的同種類股票,每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同”,現(xiàn)階段采用“美國(guó)式招標(biāo)”可能存在法律障礙,還需要進(jìn)一步進(jìn)行論證。 新股發(fā)行定價(jià)的實(shí)質(zhì)是對(duì)公司進(jìn)行估值。公司情況各不相同,估值方式多種多樣,需要考慮的因素多且復(fù)雜。盡管此次改革未引入上述新股發(fā)行定價(jià)方式,但我們歡迎市場(chǎng)各方深入研究、討論新股發(fā)行定價(jià)問(wèn)題,也歡迎發(fā)行人與其主承商提出創(chuàng)新的發(fā)行定價(jià)方案,在依法合規(guī)的基礎(chǔ)上進(jìn)行嘗試和探索。 記者:引用獨(dú)立第三方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析機(jī)構(gòu)的目的是什么?市場(chǎng)擔(dān)心第三方機(jī)構(gòu)并不獨(dú)立,可能會(huì)增加尋租空間或誤導(dǎo)投資者,這方面有什么考慮? 答:我國(guó)證券市場(chǎng)是以中小投資者為主導(dǎo)的市場(chǎng),這是與成熟市場(chǎng)迥異的標(biāo)志性特征。中小投資者缺乏研究支持,風(fēng)險(xiǎn)判斷能力較弱,投資行為容易跟風(fēng)、盲從。引入獨(dú)立第三方對(duì)擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析,旨在為中小投資者在新股認(rèn)購(gòu)時(shí)提供參考,幫助中小投資者更加準(zhǔn)確、深刻地判斷發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析報(bào)告重點(diǎn)對(duì)擬上市公司的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)析,不對(duì)投資價(jià)值進(jìn)行判斷,不薦股。 新股風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析相關(guān)工作由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)具體組織開展,相關(guān)費(fèi)用由協(xié)會(huì)和交易所承擔(dān),不增加市場(chǎng)主體的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。同時(shí),中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)將出臺(tái)自律規(guī)則,我們將加強(qiáng)對(duì)第三方獨(dú)立評(píng)析機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,保證評(píng)析機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和評(píng)析意見的客觀性。 記者:行業(yè)市盈率“25%規(guī)則”是否是發(fā)行定價(jià)天花板?是否意味著監(jiān)管政策又回到管制價(jià)格的老路? 答:結(jié)合國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)監(jiān)管實(shí)踐,《指導(dǎo)意見》推出“25%規(guī)則”的改革措施,其目的不是管制價(jià)格,而是強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示,并讓投資者有更多的時(shí)間分析、消化相關(guān)信息,理性做出投資決策。這個(gè)規(guī)則對(duì)逐步改變我國(guó)盲目打新炒新的市場(chǎng)特征有積極意義。 新股發(fā)行體制改革的方向是更加市場(chǎng)化,不可能走回頭路。“25%規(guī)則”是觸發(fā)進(jìn)一步披露信息的機(jī)制,發(fā)行人因此要增加信息披露的內(nèi)容,增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示,給市場(chǎng)參與各方一定時(shí)間去冷靜和思考,重新審視新股發(fā)行定價(jià)的合理性。經(jīng)過(guò)冷靜判斷或重新詢價(jià),市場(chǎng)各方仍然可以選擇相對(duì)較高的發(fā)行價(jià)格。因此,“25%規(guī)則”是補(bǔ)充信息披露的觸發(fā)點(diǎn),而非定價(jià)天花板。 二級(jí)市場(chǎng)行業(yè)平均市盈率是一個(gè)參考性指標(biāo),在適用“25%規(guī)則”時(shí)會(huì)有靈活性,既要考慮不同類型企業(yè)不同的定價(jià)和估值方法,也不會(huì)把“25%規(guī)則”絕對(duì)化。執(zhí)行這一規(guī)則,我們還會(huì)有操作細(xì)則。 記者:推出“推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓”這一措施的主要考慮是什么?老股東上市前賣出老股是否會(huì)給公司上市后經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性帶來(lái)不利影響? 答:很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái),老股轉(zhuǎn)讓都是市場(chǎng)熱議的話題,本次征求意見時(shí),部分投資者甚至建議新股上市即全部流通,取消限售期。境外成熟市場(chǎng)都有老股轉(zhuǎn)讓這一機(jī)制。我國(guó)經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革,也具備了推動(dòng)老股轉(zhuǎn)讓的制度基礎(chǔ)。 推出老股轉(zhuǎn)讓措施的主要考慮:一是增加新上市公司可流通股數(shù)量,緩解單只股票上市時(shí)可交易份額偏少的狀況;二是推動(dòng)老股東轉(zhuǎn)讓股票可以對(duì)買方報(bào)高價(jià)形成約束,進(jìn)一步促進(jìn)買、賣雙方充分博弈;三是緩解股票上市后,老股集中解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響。目的都是促進(jìn)新股合理定價(jià)。 為降低老股轉(zhuǎn)讓可能帶來(lái)的負(fù)面影響,《指導(dǎo)意見》也有針對(duì)性的措施。 我們關(guān)注到,一些投資者提出,在資金鎖定期內(nèi),如二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格低于發(fā)行價(jià)時(shí),應(yīng)強(qiáng)制轉(zhuǎn)讓老股的股東回購(gòu)股票。這一要求可以對(duì)老股東抬高發(fā)行價(jià)有一定約束,但同時(shí)也可能會(huì)刺激市場(chǎng)炒新,并會(huì)抑制老股東轉(zhuǎn)讓股票。從國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看,大股東對(duì)公司股價(jià)的維護(hù)普遍是自愿性選擇。 推動(dòng)老股轉(zhuǎn)讓的改革措施市場(chǎng)關(guān)注度高,牽涉市場(chǎng)主體多,利益復(fù)雜,我們將在《指導(dǎo)意見》公布實(shí)施后,盡快出臺(tái)相關(guān)操作細(xì)則和監(jiān)管細(xì)則,推動(dòng)這一改革舉措穩(wěn)步實(shí)施。 記者:《指導(dǎo)意見》中“加大監(jiān)管和懲治力度”如何保障? 答:維護(hù)市場(chǎng)正常秩序,保護(hù)投資者合法權(quán)益是監(jiān)管部門的主要職責(zé)。我會(huì)一直致力于完善法律制度體系的建設(shè),不斷加大執(zhí)法力度,加強(qiáng)與各方協(xié)同一致,強(qiáng)化市場(chǎng)誠(chéng)信和法制體系建設(shè),努力培育市場(chǎng)誠(chéng)信文化。近年來(lái),查處了一系列大案要案,在市場(chǎng)中引起了廣泛影響。同時(shí),司法部門也加大了證券市場(chǎng)的執(zhí)法力度,近年來(lái)人民法院審理了證券市場(chǎng)民事賠償案件40余件,涉及投資者近萬(wàn)名,起訴標(biāo)的超過(guò)9億元,有力維護(hù)了投資者合法權(quán)益。 《指導(dǎo)意見》屬于政策性文件,提出了改革的總體方針和工作原則,突出了嚴(yán)格懲處違法違規(guī)行為的鮮明導(dǎo)向,明示了要對(duì)已經(jīng)在各項(xiàng)法規(guī)中明確規(guī)定的處罰措施加大執(zhí)行力度。對(duì)需要新出臺(tái)的監(jiān)管措施,我們會(huì)抓緊修改完善有關(guān)法規(guī)和規(guī)章,盡快制定相關(guān)細(xì)則,按照《指導(dǎo)意見》的要求陸續(xù)發(fā)布實(shí)施。 |
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